Jakarta, CNBC Indonesia - Pasar modal dunia kemarin menunjukkan kepanikan yang luar biasa. Pasar saham Jepang mengalami penurunan terbesar dalam 37 tahun terakhir, sementara indeks VIX yang mengukur volatilitas saham AS mengalami kenaikan terbesar kedua sejak 1990.
Penurunan ini dipicu oleh data pekerjaan yang dirilis pada Jumat, (2/8/2024), yang mengubah narasi ekonomi dari soft landing menjadi hard landing. Ditambah lagi dengan periode penurunan hype tentang kecerdasan buatan dan kenaikan suku bunga Bank of Japan yang bertujuan memperkuat yen.
Berita bahwa Berkshire Hathaway milik Warren Buffett telah menjual setengah sahamnya di Apple dan menambah tumpukan uang tunai semakin memperburuk situasi.
Namun, melansir Wall Street Journal, pemicu tersebut tidak dapat sepenuhnya menjelaskan skala pergerakan yang terjadi. Penurunan besar yang dialami, seperti penurunan 15% pada saham pembuat chip Nvidia, terjadi karena investor telah bertaruh besar bahwa segala sesuatunya akan berjalan dengan baik.
Pertanyaannya adalah sejauh mana volatilitas harga saam ini akan berlangsung? Jika berlanjut, apakah penurunan ini akan berbalik menjadi peningkatan tabungan dan melemahnya ekonomi, atau lebih buruk lagi, mengancam sistem keuangan?
Contoh ekstrem dari dampak penurunan besar di masa lalu adalah krisis 1987, kejatuhan Long-Term Capital Management pada 1998, dan krisis keuangan global 2008. Meskipun sejarah tidak pernah sempurna, sejauh ini situasi ini lebih mirip dengan versi yang lebih ringan dari krisis 1987 daripada dua lainnya.
Pada 1987, pasar saham mengalami penurunan terbesar dalam satu hari, dengan S&P 500 turun lebih dari 20% pada Black Monday di bulan Oktober. Investor saat itu telah membangun leverage berlebihan setelah kenaikan luar biasa hingga puncaknya pada bulan Agustus, dan kejatuhan tersebut menyebabkan margin call besar dan perdagangan otomatis yang dirancang buruk yang memperburuk penjualan.
Namun, Federal Reserve mengalirkan likuiditas ke bank-bank, broker tidak gagal bayar, dan pasar pulih sepenuhnya dalam dua tahun. Ekonomi baik-baik saja.
Kabar baiknya, pada 1987 semua instrumen di pasar modal naik, dan meski turun kembali, tidak ada yang terluka. S&P naik 36% dalam delapan bulan hingga puncaknya pada Agustus 1987, mirip dengan kenaikan 33% yang terjadi hingga puncaknya tahun ini.
Seperti pada 1987, kenaikan tahun ini terjadi meskipun ada kebijakan moneter ketat dan imbal hasil obligasi yang lebih tinggi. Sama seperti hari ini, pada 1987 investor berada di ujung tanduk dan siap untuk menjual untuk mengunci keuntungan tak terduga.
Kerugian sejauh ini lebih kecil, tetapi perdagangan yang menguntungkan telah berbalik, seperti halnya pasar secara keseluruhan pada 1987.
Pada 1998, situasinya jauh lebih buruk, meskipun saham pulih lebih cepat. Hedge fund yang sangat terleverage, LTCM, hancur ketika default utang domestik Rusia menciptakan pelarian ke keamanan. LTCM cukup besar sehingga mengancam akan menjatuhkan lembaga-lembaga Wall Street.
The Fed memangkas suku bunga tiga kali dan mengumpulkan sekelompok bank untuk menyelamatkan firma tersebut dan menutup perdagangan secara perlahan. Saham hanya membutuhkan waktu empat bulan untuk pulih, tetapi uang membantu meningkatkan gelembung internet, yang meledak dua tahun kemudian dan menyebabkan resesi ringan-dan kerugian besar bagi investor saham teknologi.
Kami belum tahu apakah ada hedge fund yang terkena dampak besar dari pergerakan pasar yang besar, yang telah membawa kerugian besar bagi mereka yang terlibat dalam "carry trade" meminjam murah dalam yen dan membeli mata uang dengan imbal hasil lebih tinggi seperti peso Meksiko atau dolar.
Namun, pedagang sudah bertaruh bahwa The Fed akan memangkas suku bunga, dengan pemotongan besar sebesar 0,5 persen poin sudah tercermin dalam futures untuk pertemuan bulan September.
Hasil yang sangat buruk adalah pengulangan tahun 2008, tetapi tampaknya tidak mungkin. Memang, beberapa bank besar AS gagal tahun lalu, karena taruhan buruk pada obligasi pemerintah.
Namun, bank jauh lebih sedikit menggunakan leverage dibandingkan sebelumnya, dan sistem ini kurang terpapar pada krisis likuiditas, karena pemberi pinjaman swasta telah mengambil alih sebagian besar risiko yang dulu ada di bank. Kerugian besar sangat mungkin terjadi, dan dana pribadi bisa mengalami masalah, tetapi itu akan memakan waktu dan tidak akan menciptakan krisis sistemik yang sama.
Idealnya, kelebihan di pasar saham akan mereda seperti pada tahun 1987 tanpa menciptakan masalah yang lebih luas. Antusiasme AI dapat mengempiskan harga saham lebih banyak-bahkan setelah turun 30% dari puncaknya bulan Juni, Nvidia masih dua kali lipat harganya tahun ini.
Namun, pasar sudah jauh lebih mendekati normal, dengan indeks Nasdaq 100 hanya naik 6% sejauh tahun ini, dan S&P kurang dari 9%.
Jika kepanikan mereda, The Fed memangkas suku bunga, dan tidak ada yang rusak dalam sistem keuangan. Namun, Wall Street Journal meminta agar investor bisa mengingat momen kejatuhannya kemarin dan mencoba untuk menjadi sedikit lebih bijaksana dan kurang spekulatif ke depan.
